Square从线下商家收单业务做起,为中小商户提供SAAS服务

资讯 7个月前 manoon
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以目前的价格,我们看好 SQ。我们将在 12 个月内看到 350 美元。只要公司在C端移动支付领域的份额在2-3年内不下降,现有互联网巨头不进入该领域,公司长期市值将达到3000-5000亿美元。

公司多项业务面临非常好的发展机遇:

Square以线下商户收单业务起步,通过POS机+软件服务收获一大批中小商户,逐步向大型商户渗透;疫情爆发后,北美的中小商家纷纷上线。商户提供全方位的SAAS服务。

推出的Cash App用户增长迅速,成为下载次数最多的P2P转账App。欧美电子商务和移动支付落后中国5-8年,渗透率极低。新冠疫情促使人们的消费习惯向线上和移动支付转移。三到五年内,美国移动支付将复制中国移动支付的方式,公司处于领先地位。

Cash App凭借其用户优势和便捷性,推动了巨大的比特币交易量,并不断更新相关功能,有潜力成为未来最大的比特币交易支付平台

根据我们的测算,Square 2020-2022 年的营收将分别为 79 亿、208 亿和 377 亿美元。2021-2022年净利润6000万美元,4.5亿美元。交易收入和订阅服务收入板块估值可以给40.3亿交易收入10-12´PS,28.3亿订阅服务收入30-40´PS,估值区间为338 -436 美元。

长期来看,只要CASH APP在美国和中国以外世界的市场份额保持不变甚至上升,在全球移动支付渗透率快速提升的背景下,市场空间巨大价值增长。

一、SQ业务介绍

1、一个面向中小B的支付平台

Square的最初推出是为了解决中小商户的收款问题。公司认为,传统卖家金融服务方面存在以下痛点:

传统的支付解决方案通常成本高昂且难以使用,许多卖家经常被传统供应商拒绝服务。

没有综合服务商,软硬件往往由不同的卖家提供,需要卖家人工统计和协调;

采集速度慢;

定价不统一,许多传统供应商的藏品种类和名称多样,难以预测。

面对小微商户的痛点,Square精准推出了相应的产品和服务。综上所述,它具有以下优点:

产品便捷,支持多种支付方式:SQ提供多种硬件,商家可根据自己的规模和便利程度进行选择。一个简单的读卡器可以直接插入手机使用;底座可以搭配ipad使用;终端小巧,功能齐全,商家可将其放在办公桌前完成支付;一体机有两块屏幕,一块给消费者,一块给商家。此外,触控刷卡、NFC感应、无卡远程交易等均可支持。

Square从线下商家收单业务做起,为中小商户提供SAAS服务

Square从线下商家收单业务做起,为中小商户提供SAAS服务

透明低价,获取成本低:与传统供应商高昂的价格和多种收费方式相比,Square更加透明且收费低廉(线下实体卡交易费用2.6%+10美分/笔交易) )。与此同时,Square 以多种方式对其进行宣传。例如,商家可以在杂志上填写表格以免费赠送。例如,它在全国的零售店设有零售店,并在 20,000 多家零售店销售读卡器。Square读卡器售价为9.$99,几乎不比一台售价数百美元的POS机便宜。用户在成功使用读卡器收款后可以获得10美元的回扣。这有效地消除了潜在用户尝试使用 Square 读卡器的障碍。

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软硬件结合,满足商户综合需求:Square POS硬件版上线后,软件版也迅速上线。商家只要有手机,就可以轻松完成支付。同时,软硬件结合,手机保留支付记录,极大方便了商家后续收款、记账等综合服务的需求。用户可以选择将SQ账户内的钱转入银行卡或申请Square Card借记卡直接消费。商家在生态内购物时,还可以获得2.交易金额的75%作为折扣,

2、cash app为C端个人提供各种交易相关服务

Square的消费业务结构比较简单,收钱、买股票、买数字货币;然后是 Boost,它允许在特定商店购物时享受折扣。Cash App 在整个生态系统中的作用主要是留存存款,通过提供更多适合零售客户的服务让他们的钱在 Square 停留的时间更长,比如允许客户从 1 美元开始投资股票和比特币

小微商户收款。Cash App商户账户是Square收藏的延伸。适用于不需要POS收款的小微商户。支持二维码支付,收款率2.75%。

P2P传输。个人账户可以通过绑定银行卡的方式相互转账(免借记卡,信用卡利率3%),目前Cash App只在美国和英国运营,并提供美国之间免费的跨境支付功能王国和美国。Cash App的SaaS服务收入来自即时存款,类似于Square账户,免费转账到银行卡需要1-2天,即时收费1.5%。

现金卡。与 Square Card 类似,Cash App 的个人用户也可以申请 Cash Card 借记卡并享受 Boost 折扣。目前已有多家商户参与优惠活动,包括耐克、肯德基、星巴克、多米诺等,基本优惠10%,商户会持续更新变化。当用户使用Cash Card从ATM取款时,Cash App收取2美元的费用(不包括ATM提供商收取的费用)。由于部分低收入人群无法通过传统的银行审核方式申请开户,现金卡的低门槛和便捷性解决了这类人群的需求。根据美联储数据,2018 年美国没有银行账户的人口达到 5500 万,占总人口的 22%。

短期现金贷款。今年 8 月,Cash App 在 1000 名用户中试行了一项新功能——短期现金贷款,用户无需背景调查即可借贷 20 至 200 美元。贷款需要在 4 周内还清,并支付 5%(60% 年利率)的固定费用。如未能按时还款,每周将收取1.25%的非复利。据CNBC调查数据显示,过去两年有11%的美国成年人获得过短期贷款。这个市场价值90亿美元,年均利率为400%。

股票和比特币交易。Cash App 也是一个投资平台。Cash App 通过 Square 子公司 Cash App Investing 和第三方经纪商 DriveWealth 的合作,为用户提供股票交易服务。值得一提的是,最低购买金额仅为1美元,不收取佣金,股票交易功能不产生收入或利润。在比特币交易中,Square从Cash App用户或私人经纪商渠道购买比特币时确认成本,向用户出售比特币时确认收入,从比特币的买卖价差中获取利润(毛利率一般为1%)—— 2%)。由于今年比特币市场活跃,这一收入猛增。未来,当用户变黏后,股票交易业务也可能会收取手续费或月费。

3、从支付开始,开始构建中小B的SAAS服务闭环

Square推出了一系列创新工具,以进一步支持商家,尤其是小微商家。

Square收银系统(Square POS):激活Square账户(又称Square POS账户、Square App账户)后,商户可以绑定银行卡和银行账户,接受各种卡支付。商户可以根据自己的业务类型选择其他功能添加到收银系统,包括网上商店、客户关系管理、忠诚度计划、团队管理、库存管理、报告和数据分析以及分销服务。此外,Square还针对共享餐饮和零售GPV规模最大的两个行业开发了定制化收银系统(餐饮Square和零售Square),提供符合行业特点的支付解决方案。

在线支付服务:分为移动端支付(Square App)和PC端支付(Virtual Terminal),支持手动输入卡号(无卡支付)、礼品卡支付、老客户卡档支付(card on file)、Digital账单支付(Square Invoices),并提供消费者签名验证功能。

Square预约功能(Square Appointment):消费者可以在商家的网店、Instagram链接和谷歌链接进行预约,商家可以提前设置预约时间。此外,Square 还为商户提供了设置预订押金金额和自动提醒消费者执行的功能。

Square网店:Square为商家提供快速建立网店的工具(Weebly,前期与Square合作,后期被Square收购),提供域名注册服务(每次12美元),同步线上销售数据到 Square POS。它可以集成本地交付功能,链接到Instagram、Facebook、Pinterest,并提供搜索引擎优化(SEO)以提高在线商店在搜索结果中的排名。

第三方开发者平台:允许开发者将第三方应用程序集成到Square软件系统中,也允许Square的部分应用程序和功能集成到其他软件系统中。例如,使用Square reader SDK,可以将Square reader获取的数据传输到非Square POS系统;通过APP SDK,开发者可以在第三方移动应用中使用Square的支付结算功能。

Square Capital贷款服务:Square基于大数据风控为中小商户提供贷款服务,提取商户销售额的固定比例,完成自动还款。SQ将出售大部分贷款,收取前端费用,并继续帮助收取贷款,向他们收取服务费,并将一小部分优质贷款留在自己的资产负债表上。目前,Square 已获得 FDIC 的批准比特币p2p交易平台,可以通过工业贷款公司 (ILC) 的许可经营一家银行,以进一步发展其贷款业务。

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二、美国支付转移动支付大潮中,Cash App极有可能成为美国支付宝

1、美国移动支付形式落后中国,疫情期间美国电子商务和移动支付渗透率快速提升

中国是全球最大的移动支付市场。截至2019年,我国移动支付普及率已达到86%,美国移动支付普及率低于中国。就常用的第三方支付方式而言,中美两国因各国国情不同而存在差异。

中国受益于电子商务和移动互联网的快速发展。线下条码支付和在线互联网支付账户支付较为常见;而美国消费者信用卡支付习惯根深蒂固,主要是线下支付,线上更喜欢银行卡直接支付网关支付。

近年来,美国线下NFC支付发展较快。虽然也出现了条码支付和刷脸支付等方式,但由于监管和用户习惯,其认知度和使用率较低。

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疫情发生后,Square线上业务实现快速增长,商家可以快速实现线上业务转型,Square提供路边取货和本地配送服务。

今年 3 月至 4 月,Square 的平均每周付款(GPV)增长了 5 倍以上。截至今年4月20日,Square网店每周GPV已达5900万美元,网店注册商户数已超过POS系统注册商户数。今年二季度,线上渠道GPV同比增长50%,占总GPV的比重超过25%。

根据 Square 的数据,3 月 1 日只有 8% 的美国商户使用无现金支付方式。然而,到 4 月 23 日,这一数字跃升至 31%,其中美容和个人护理产品从 11% 跃升至 51%,休闲和娱乐从 14% 上升到 48%。越来越多的商家希望向线上业务转型,部分消费者也会在这段时间养成这种消费习惯。

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同时,疫情也推动了Cash App的扩张,大家都因为新冠不愿去银行。Cash App 的使用还受益于《冠状病毒援助、救济和经济安全法案》(CARES Act)。

该法案的目的是刺激经济并为失业者提供福利支出。也就是说,政府直接将救助资金转入Square的账户,部分客户直接将这些资金存入Cash App计划账户。

今年6月,现金App月活跃用户突破3000万,其中现金卡消费超过700万。第二季度,Cash App 收入首次超过卖家收入,环比增长 126%。

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2、三五年后,美国移动支付将复制中国移动支付之路

中美消费体系的差异决定了移动支付短期内不会出现爆发式增长。但由于疫情的积极推动以及受益于互联网的年轻一代逐渐成为消费主力,美国第三方支付机构仍有较多市场红利,市场空间仍有较高增长潜力,中国的移动支付路径将在三到五年内复制。

第三方服务接入:目前我国第三方支付平台具有较为完善的支付增值功能,包括接入网约车平台、理财平台等第三方服务,以及信用体系建设和用户生活支付。Cash App目前仅引入比特币和股票投资,尚未与第三方公司达成流量入口合作。我们认为,随着美国第三方支付平台(包括Cash App)用户数量的增加,其变现的渠道和方式将不断拓宽,更成熟的中国第三方支付平台将引入更多的应用入口,最终的形式会很方便。

推广二维码支付:中国支付宝率先通过电商支付进入市场,财付通则依托社交平台微信快速渗透。此后,两者都进入了零售支付领域,并通过简单的二维码支付培养了客户粘性。与NFC支付相比,二维码门槛更低,商家支付完成后可在页面继续营销。目前,Paypal已经开始在线下商户推广二维码支付,Square也一定会跟进。在线下支付环境中,Square 的收单业务更具优势。我们预计 Paypal 和 Square 将分别占据线上和线下交易支付。

根据Statista的历史和预测数据,包括美国在内的全球移动支付交易规模将保持快速增长,未来三年增速仍将保持在30%左右。可见,移动支付对信用卡和现金支付有很强的替代作用。2019年移动支付用户在美国总人口中的渗透率不到10%,在智能手机用户中的渗透率为29%。用户增长空间很大。在移动支付交易量方面,中国的交易规模远超美国等其他国家。但是,中国人均电子钱包支付金额低于美国。中国的移动支付领域变得更加火爆。

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3、Cash App结构完整,优势明显

目前在美国提供移动支付的主要App产品有Venmo、Cash App和Zelle,以及基于NFC的Apple Pay。Venmo和Cash App用于支付小额频繁支付(如分享餐厅账单),属于高频产品;而Zelle则用于支付较大的不经常付款(如租金),属于低频产品。另一方面,Venmo和Cash App在38岁以下的年轻人中优势明显。由于高频产品会更普遍,Zelle更像是传统银行的附加产品,优势建立的产品壁垒规模使得新进入者难以击败市场上的第一批进入者,

Cash App的UI更简洁,更私密,功能更丰富。您可以进行投资和存款,也可以使用 Boost 折扣。银行卡即时存款利率1.5%,略高于其他竞品的1%。第二季度末,MAU 达到 3000 万。

Venmo加入了很多社交元素,可以通过Facebook和通讯录添加好友,如果转账时不设置隐私,会被别人看到,甚至会发到Facebook上。每周最高交易金额为5000美元,您也可以申请Venmo Card借记卡。2019年底,Venmo的年活跃用户达到5200万。

Paypal 不完全是 P2P 转账。它更侧重于在线购物和跨境支付,并将为付款人提供保护,这是其他两种竞争产品所不具备的。交易金额的上限也比较高,达到10000美元。Paypal 可以提供借记卡、信用卡和预付卡。但Paypal在使用借记卡P2P转账时会收取手续费,其他竞品则不会。第二季度末,活跃用户达到3.46亿。

Zelle 是美国的数字支付网络,由美国银行旗下的私人金融服务公司 Early Warning Services、BB&T、Capital One、摩根大通、PNC 银行、美国银行和富国银行所有。Zelle 转账有 FDIC 保险,但不能使用信用卡转账,也不能跨国家转账。二季度末,活跃用户达到11.300万。

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根据AKA的研究,在活跃数字用户方面,Venmo和Cash App已成为美国最大的两家金融机构,Cash App在下载量方面领先于其他竞品。

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三、Cash App的独特优势大概率成为美国最大的比特币交易支付平台

1、创新比特币交易和支付流行

自 2018 年推出以 1 美元交易比特币的 Cash App 以来,这一收入以非常高的速度增长,在 2020Q2 和 2019 年分别达到 577% 和 211% 的增长率,占总收入的 46% 和 11%。

Square 从买卖价差中赚取利润。毛利率在2%左右,只占总毛利的3%。所以,这个业务更多的功能是吸引用户,而不是盈利

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2、用户优势和便利性使其有潜力成为最大的比特币交易平台

目前美国有很多加密货币交易平台,包括Coinbase、Robinhood和Binance。就交易的专业性而言,Cash App平台绝对逊色。毕竟它不是专业的交易软件。没有订购模式,只能交易比特币,这是一种加密货币。不过就使用和功能而言,Cash App还是非常方便和全面的。它集成了 P2P 传输和比特币交易。只需简单注册绑定银行卡即可进行交易。您可以从 1 美元购买并每周购买。上限为100,000美元,并且没有销售限制。在交易成本方面,Cash App 提供基于比特币价格波动的浮动利率,一般在1.75%,略高于竞争产品 1.5%。此外,Cash App 提供免费的比特币充提功能,可以转账到自己或他人的外部数字钱包。

Cash App 不断拓展比特币交易业务,提高购买限额,增加转账到数字钱包等功能,可见其发展比特币业务的决心。预计 Cash App 将保持比特币交易量的快速增长,完善相关功能,并与商户合作推出比特币支付。如果将比特币数字钱包和支付功能集成到Cash App中,这将是一个巨大的市场,甚至会成为最大的比特币交易平台。

3、 全球放水时代,比特币支付会出现吗?

美联储主席鲍威尔在 8 月 27 日发出信号,提高对通胀的容忍度,其中包括美联储历史上最大的通胀措施。虽然具体细节不明,但新政策可能不利于美元长期走强。

目前,美联储的资产负债表已扩大至 7 万亿美元,从长远来看,这将有利于比特币。今年以来比特币p2p交易平台,比特币以美元计价的涨幅大于欧元、日元等其他货币。这表明比特币近期的上涨主要是受到美元普遍抛售的推动。

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比特币是一种有限的资产,它的产出在减少,其价值也在相应地增加。美国富达投资近期发布的一份报告显示,2021年比特币的S2F(存量/增量)比率将接近黄金,而这一数据到2025年将超过黄金,这意味着2025年将成为比特币。在硬币完成另一个减半后,比特币的稀缺性将超过黄金。目前黄金的市值估计为 9 万亿美元,而比特币的市值约为 2000 亿美元。

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全球有近 15,000 个地方可以使用比特币购买商品和服务,但实际接受比特币的供应商数量可能要多得多,因为比特币在日本等国家已经是一种合法的支付工具。接受比特币支付的知名商户包括AT&T、赛百味、Domino's Pizza、汉堡王、高盛、Intuit、Shopify、Cheap Air、宝马、微软、Xbox,他们已经涉足各个行业。我们预计未来会有更多的商家接入比特币支付,成为大众接受的支付货币。

四、 市值上限很可能大于蚂蚁金服和微信支付

国际市场(澳大利亚、加拿大、日本和英国)的增长是 Square 的三大战略重点之一。Square 继续在国际市场推出支持本地服务的解决方案(相对于简单的支付硬件和 POS 软件),也开始了品牌营销活动。与美国市场不同,Square在部分地区采用银行合作分销方式(例如英国的TSB、日本的住友、澳大利亚的昆士兰银行)。

国际市场的总收入较小,但市场空间较大。根据公司披露的数据,目前来自美国的收入占比超过90%,国际市场占比较小,但潜力很大。Square认为,全球市场的总规模可以达到美国市场的六倍以上。

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从家庭消费和消费品零售总额来看,美国大于中国,尤其是家庭消费,相差10万亿美元。如果 Square 通过 POS 机和扫码支付在美国获得更大的市场份额,并扩展到全球,其天花板将远高于支付宝和微信。

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五、盈利预测及估值

根据公司二季度营收明细,可以发现营收结构较2019Q2发生了较大变化。Cash App 和Seller 都有交易收入和订阅服务收入,但Cash App 极高的增长率大大增加了其在这两项收入中的份额。Cash App 的总收入占比从 23% 提升至 62%,毛利占比从 23% 提升至 47%。我们预计 Cash App 将继续保持快速增长,在 2022 年占总收入的 87% 和毛利的 66%。

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关键假设:

2021年美国疫情将得到较好控制,报复性消费将带来更高的收入增速。

Cash App大力推广扫码支付,交易收入翻番。

越来越多的商家订阅服务,更多的App用户使用即时存款,工行贷款牌照正在扩大借贷业务,订阅服务收入增长率保持在60%-90%。

更多现金App老用户和新用户参与比特币交易,毛利率从0.4%提升至8%。

预计2021年公司交易收入40.3亿美元,订阅服务28.3亿美元,分别为10-12´和30-40´PS,估值区间338-436美元,对应市值1252-16150亿美元。如果按照Seller和Cash App拆分,Seller的估值区间为137-179美元,Cash App估值区间为201-266美元。(以上估值均不考虑比特币收入)

长期来看,只要CASH APP在美国和中国以外世界的市场份额保持不变甚至上升,在全球移动支付渗透率快速提升的背景下,市场空间巨大价值增长。

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版权声明:manoon 发表于 2021-11-05 9:57:53。
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